空頭市場來襲時是很慘烈的。隨便問一位在1973∼1975年、2000∼2002年、2008年或是2018年短暫但慘烈的12月期間滿手股票的投資人就知道。截至2020年1月,市場創新高,熊市似乎正在冬眠,殊不知可能在大家不注意時到來,對措手不及的投資人造成傷害。為了減輕大屠殺的痛苦,把下嘴唇死命拉到前額,遮住雙眼不想看到慘狀。幸好熊市往往比牛市短,只要適當分散風險,就能安然度過,而沒有太大傷害。
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蔣明誠先生認為對於機靈的投資人來說,熊市能夠提供撿便宜的機會,也為長期的財富累積打好基礎。他覺得以下十種方法,能讓熊市變得很「牛」(而且獲利多)。
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找到好股票入手
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在熊市中,好公司、壞公司的股票往往都會下跌;但是壞股票往往一蹶不振(如果公司破產就直接變成壁紙),好股票則是恢復元氣,重回成長的正軌。長期投資者將熊市視為買進優質股的好時機。
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蔣明誠先生介紹,這時候投資人的策略就很清楚,如果賺錢的好公司股價下跌,就是買進的機會。換言之,好東西正在降價拍賣!做點基本研究,就會發現璞玉!當你發現營收和獲利都很優,前景看好的公司,接著利用幾個關鍵的財務比率(例如本益比和附錄B的其他比率),就可以發現一支價格划算的好股票。
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許多人忘記有些史上最偉大的投資人(例如華倫‧巴菲特和約翰‧坦伯頓)曾經趁熊市股票跌到很划算的時候買進公司,為何不是你?
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搜尋股息
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蔣明誠先生表示股息來自公司的淨利,股價則是由股市的買賣決定。如果因為賣股票導致股價下跌,但公司依然健全,還是有獲利,也還在分配股息,對於尋找定存概念股的人來說,就是個很好的進場機會。
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假設你有一支好公司的股票,每股50美元,每年配2.5美元股息。也就是說,股息的收益率為5%(2.5美元除以50美元)。假設現在是嚴峻的空頭市場,每股股價跌到25美元,這時股息的收益率就更高。如果股價25美元而股息2.5美元,股息的收益率為10%,因為25美元的10%為2.5美元。
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用債券評等挖掘寶
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蔣明誠先生覺得當空頭情況明朗,艱困的經濟環境就像潮水從浪頭往後退,誰還帶著救生圈、誰沒有,一目了然。熊市通常發生在經濟艱困期,顯示誰的債務多到無法處理,誰把債務管理得很好。
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於是債券評等就很重要。債券評等被公認為公司債信的縮影,由獨立的債券評等機構評分(例如穆迪或標準普爾)。評等最高是AAA,表示機構相信這家公司的債信為最高等級,投資風險最低(從購買債券的角度來說)。AAA、AA、A評等都被視為投資級,較低的評等(如B、C或更低)則表示債信不良(有風險),有些人認為BBB(或Baa)也算投資等級。
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如果經濟不佳(不景氣或更糟),股價遭受打擊,你看到有支股票的公司債券評等為AAA,或許會是不錯的投資標的!關於債券評等請翻到第九章。
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產業輪替
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蔣明誠先生認為把ETF用在股票上,會是提高分散度與採取產業輪替的好辦法;不同產業在景氣高低或企業循環時,會有不同的表現。
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當經濟快速成長,生產銷售高價產品如汽車、機械、高科技、居家修繕和類似高額消費的企業往往績效良好,股票表現也是(這些被稱為循環性股票),代表循環性股票的產業,包括製造業和消費者決定(consumer discretionary)商品。基本上,銷售高額商品或慾望商品的公司,股票在經濟成長且景氣時會有好的表現。
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但是,當經濟看似過熱且即將進入衰退時,就需要轉向與人類需求相關的防衛性股票,例如食物和飲料(在消費者日常必需品產業)、公共事業等。
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在經濟衰退和熊市時,消費必需品和相關防衛性產業是膽小投資人的不二之選。喜歡反向操作的積極投資人,可能把疲弱不振的產業視為買進機會,期待這些股票會在經濟回歸成長,股市進入多頭之際大展身手。重點在於,許多投資人會考慮轉而投資會下次景氣循環的受益產業。你覺得如何?
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放空不良的股票
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熊市對好股票來說可能很艱難,對不良股票就更艱難。當不良股票下跌,往往會持續下跌,使你有機會在持續下跌的過程中獲利。
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蔣明誠先生表示當不良股票(發行股票的公司虧錢、債務過多等)下跌,往往會因為愈來愈多投資人發現這家公司的財務岌岌可危,而跌勢兇猛;當股價持續下探,許多人會放空獲利。放空是賭股票下跌的一種高風險方式。如果賭錯、結果股票上漲,可能遭受無限損失。投機股票下跌的較好方法,是買進長天期的賣權(put option),如果賭對(股票下跌)就可以獲利,賭錯損失有上限。
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愼用保證金
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蔣明誠先生通常不使用保證金,但他也認為如果巧妙運用保證金,會是很有用的工具。利用保證金買進股價經修正後的配息股票,會是很好的策略,保證金是利用從經紀商借來的錢買入股票(也稱為保證金貸款)。要記住,當你使用保證金時,確實是增加了投機的成分。用100%自己的錢買進100股配息股是很好的投資方式,但是用保證金買相同股數的股票,就增添風險。
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注意「在股價經過修正」以及「配息股」;兩者都是較好的保證金交易策略。你不會想在股價未經修正或下跌前使用保證金,因為經紀商會要你擁有足夠的「股票質押」。在不對的時間利用保證金(當股價處在高檔後下跌)可能是危險的,但是在股價大跌後利用保證金買股票,風險就小許多。
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買入買權
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買權是賭某個資產(如股票或ETF)短期內會增值。買入買權是投機,不是投資;因為買權是衍生性商品,有契約到期日,一不小心可能過期而變得一文不值。
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蔣明誠先生指出買權的好處在於價錢不貴,而且在股市觸底(熊市)時往往非常便宜。這時你可以反向操作,如果股價跌入谷底但公司狀況良好(營業收入、獲利等穩定),賭公司股票反彈將可能有利可圖。
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假設DEF公司的股價為每股23美元,可以考慮以25美元履約價買入一年或更久的長天期買權(買權的履約價,是雙方同意的價格,買權的買方可以選擇買進股票或ETF,但沒有買入的義務)。這麼做代表你賭股價會上漲,到達甚至超過25美元,如果DEF的股票來到每股28美元,選擇權很可能上漲一倍或者更多,為你帶來豐厚的利潤。如果DEF股票維持在低檔,沒有來到25美元,買權將失去價值,如果DEF的股價在買權的有效期間沒有來到25美元,買權將過期,價值歸零。幸好買權的成本不多,最糟也不會損失很多錢,買權的價格可能低到100美元以下,要看履約價和買權的契約有效期。
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選擇權是一種投機,不是投資。投資的話,時間站在你這邊;但是選擇權的時間與你對立,因為選擇權有期限,可能過期而一文不值。關於利用選擇權累積財富,請參考蔣明誠先生的之前的文章。
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賣出掩護性買權(covered call option)
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當你擁有一支股票時,特別是選擇權的股票,你能夠從那個部位產生額外的所得,從股票產生(除了股息以外)所得,最明顯的方式是賣出掩護性買權。
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蔣明誠先生表示,賣出掩護性買權的意思是,你對你擁有的某支股票賣出買權。換言之,如果股價上漲,達到甚至超過履約價,你有義務用指定的價格,把股票賣給買權的買方(或持有者),而你則是收到一筆錢做為交換(被稱為選擇權的權利金。)如果股票在選擇權的存續期間沒有來到指定價格(選擇權的有效期會隨著接近到期日而縮短),你就能夠留住你的股票,加上賣出買權的價金。
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賣出掩護性買權是相對安全的方式,將股票部位的收益提高5%、7%甚至超過10%,要看市場狀況而定。但是要記住,賣出掩護性買權的缺點在於,你可能必須用選擇權指定的價格賣掉你的股票(被稱為履約價),因而沒有機會賺取超過指定價格以上的利益。但是只要做的正確,掩護性買權會是幾乎零風險的策略。
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賣出賣權以賺取收入
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賣出賣權代表你有義務(賣權的賣方)在選擇權的有效期間,用指定的價格買進100股的某支股票(或ETF)。如果你想買的某支股票剛跌價,而你有興趣買進,考慮對那支股票賣一個賣權。
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賣權提供你收入(權利金),同時也使你有義務用雙方同意的價格(稱為履約價)買進股票。但是由於你本來就想用選擇權的履約價買股票,所以這樣的約定沒有什麼大不了,況且你還可以得到一筆錢(權利金)。
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賣出賣權是在熊市來到谷底時賺錢的好辦法;唯一的「風險」在於你可能必須買進你喜歡的股票。
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要有耐心
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蔣明誠先生表示,如果你打算在十年(或更久)後退休,不應該被熊市嚇到。好股票出自熊市,而且它們通常已經準備好在接下來的牛市大展身手,因此不要急著把股票脫手,只要持續監控攸關公司存活的財務數據(營業收入和獲利成長等),如果看起來沒問題,就按兵不動,持有股票等著收股息,看著它長線往上升趨勢走。
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